拉长时间来看，港股的震荡下行已经有长达两年多的时间，期间经历了疫情反复、俄乌冲突、海外流动性缩紧、国内经济增长压力等多重影响，去年年底到今年年初受到防疫措施优化的鼓舞，2022年10月港股触底回升。
但受海外流动性边际紧缩预期和国内经济复苏不及预期的影响，港股市场再次出现新一波的调整，结束了阶段性反弹行情，2月以来恒生指数的累计跌幅超过19%。
一、股市震荡下行期间较为稳健的投资策略
市场震荡偏弱的时候，不像牛市那么好把握机会，熊市结构性机会更难寻找。投资者在这种环境下，需要的往往不是做多对的事情，而是要减少犯错。如何配置资产，才能减少出错？可以参考三个维度来做选择。
（1）估值优势板块。在震荡偏弱的市场，理论上具有估值优势的板块应该更加抗跌。低估值的逻辑就像是一个被压低的弹簧，一方面弹簧越压往下的空间有限，另一方面也意味着反弹的幅度会更大。在市场回暖时，港股市场中估值更低的板块有机会获得更大的反弹幅度，在当前时机布置，或有望获得更高收益。
（2）防御性板块。在市场下跌过程中，以其脱离市场或者牺牲未来回报，不妨关注防御性更强的板块，降低波动幅度。在2008年金融危机和2015年港股熊市期间，恒生高股息指数和周期性板块相较而言下跌幅度更小。
如今恒生指数经过长达两年的下探，最低点已经来到2011年的水平，但中国当前的经济复苏是一个波浪式发展、曲折式前进的过程，政策效应的完全释放也需要时间积累。在避险情绪下，短期内能源、材料、公用事业等周期性板块，在市场下跌中或许能够展现更强的抗跌属性。
（3）价值投资。港股市场是典型的离岸金融市场，内资的占比仅30%左右，而外资的比重高达70%以上。来自全球的投资者更加看重中国经济的发展前景，投资港股市场，要依靠经济基本面和公司基本面的双重配合才更有望获得超额收益。
所以尽管估值处在历史多低分位，所在板块在熊市展现多强的防御性，具体到个股层面，也要有实打实的业绩支撑，才能保证股价有进一步的回升空间，这也是大多数投资者认可的“价值投资”。
二、近期行业和个股表现跟踪
截至9月15日，恒生指数的远期PE 仅为 8.5 倍，处于13年以来1.3%分位，当前港股已经显著低估。再通过观察港股行业指数PE(TTM)，港股大部分行业都处较低估值分位。截止至9月15日，港股行业中PE历史分位最高的是可选消费(+68.5%)，对应估值(33.5倍)；最低的是金融(+4.0%)，对应估值(5.9倍)；此外房地产、信息技术、能源的历史分位均在10%以下。
（数据来源：Wind，财通证券研究所）
将时间拉近，从行业近期的具体表现来看，年初至今香港市场重要行业指数大都收跌，其中受房地产需求下滑、医药反腐等影响，地产建筑指数和医疗保健指数跌幅最大，分别下跌26.19%和23.40%；公用事业、工业、必需性消费指数跌幅也超过10%。
虽然港股市场整体震荡下行，但部分周期性较强的行业能够实现逆势上涨，表现更加稳健。非必需性消费、能源业、原材料业、电讯业四个指数年内实现逆势上涨，涨幅分别为0.88%、23.44%、10.62%、20.79%，这四个板块在港股这一轮调整中展现更强的防御性。
（数据来源：Wind）
近期涨幅较好的行业中，个股层面可关注中报业绩增长，中长期盈利能力稳健的优质标的。港股能源业中的中国神华（01088.HK）、联合能源集团（00467.HK）、中海油（00883.HK）等；港股原材料中的环球新材国际（06616.HK）；港股电讯业中的中国联通（00762.HK）、中国移动（00941.HK）等；都有着较为出色的业绩表现和相对稳健的中长期盈利能力。
个股层面大多是行业或者细分领域的龙头，如环球新材国际，是国内珠光材料的头部厂商之一，同时也是珠光材料企业从国内走向国际的代表。
环球新材国际是国家工信部工业强基工程关键基础新材料-人工合成云母项目的承担单位，掌握了合成云母全套生产工艺，在技术领先优势下，环球新材国际的产品得到市场的广泛认可，规模持续扩大。财报数据显示，环球新材国际近三年收入以26.92%的复合增长率增长，同时受益产品向高端靠拢，一直保持不错的盈利能力和较高的毛利率。
而随着技术的进步和企业规模的壮大，公司亦不断寻求更加广阔的发展。从2021年带着两大高端新材料登上了港交所的舞台，成为“港股市场唯一的珠光材料龙头”，到2023年并购韩国著名珠光材料企业CQV，并在3月份内地香港市场迎来互联互通机制扩容之际，实现沪深港通全覆盖，进一步扩大投资者基础、提升股票流动性。另外，从近期表现来看，公司所在的原材料板块在市场持续下跌中表现出较强的韧性，公司估值及原材料板块都有望在市场流动性改善之时迎来补涨。
以上仅仅是在震荡市场下较为稳健的投资轮廓，但并非单一地选择低估值板块、防御性板块，亦或者是选择业绩表现良好的企业就是对的策略，而是要结合实际的市场表现，综合考虑下做选择。同时当市场波动较大时，也要注意均衡配置资产，单一资产难以抵御高波动风险，不把鸡蛋放在同一个篮子上，能更好为投资者应对多变的市场。
（注：文章内容仅供参考，不构成投资建议）
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